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评论:欧债危机依然无解

2016年对欧元区的经济来说,仍然面临诸多挑战。

【洞见】2016年欧元区经济仍将不景气

欧债危机依然无解

陈思进

2016年对欧元区的经济来说,仍然面临诸多挑战。

2015年第三季度,由于欧元区颇为健康增长的内需支撑,尤其是油价回落扩大了私人消费,使经济似乎显现了?#20013;?#32780;稳定的增长。然而更完整的数据显示,尽管欧元相?#26434;?#20854;他主要货币疲软,但由于主要新兴市场经济?#20013;?#24694;化,使得欧元区的海外销售放缓。外部环境的不利因素影响了欧元区的出口,其GDP增长放缓为0.3%,略低于第二季度0.4%的水?#20581;?/p>

而欧元区2015年10月的失业率高达10.7%,稍低于9月的10.8%,跌到了2012年1月以来的最低值。最近的数据表明,第四季度的失业率增长势头依然维持在两位数。不过,2015年12月调查的一个亮点是,综合采购经理人指数为54.0(11月是54.2),这是由于制造业?#22836;?#21153;业的健康发展,为增加新的业务提供了支持。

而2016年,一个具有挑战性的政治格局笼罩在欧元区。民粹主义政党的影响力(无论是从左派还是右派)正蓄势待发,在欧洲和本国的政?#25105;?#31243;中出现政策风险,比如开放的边界和移民政策、财政紧缩措施以及危机管理。像法国2015年12月的地方选举,右翼政党表现出上升的超人气。而在西班牙——关键的欧元区非主要经济体之一(德国?#22836;?#22269;是欧元区最重要的两个经济体),2015年12月20日的大选产生了一个支离破碎的国会。同样的情况也发生在意大利,意大利集中了很大份额的欧洲怀疑论者,以及民粹主义政党的选民,包括葡萄牙新的少数党政府的稳定性,连同希腊政府都是影响经济增长的主要因素。

然而从经济层面来?#27835;觶?016年德国GDP将从原?#20173;?#27979;的1.7%,调整到1.4%,法国从1.4%下调至1.1%。而意大利GDP上升至1.0%,西班牙为2.3%。对整个欧元区GDP的预测保持在1.4%。

如果油价继续下跌的话,在?#25345;?#31243;度上或比央行货币刺激政策更有效。对消费者来说相当于减税,可支配收入增加,他们可以借此机会增加储蓄、偿还债务和增加消费,有助于刺激经济增长。不过,如果油价跌幅太大的话,另一方面?#19981;?#20135;生令人不安的低通胀,甚至通缩。

此外,欧洲央行未来量化宽松的规模,将面临技术上的限制及欧元区相当复杂的政治环?#22330;?#39044;计2016年9月,欧洲央行将继续货币宽松的政策,推出600亿欧元。但是如果全球经济增长不如预期,其有限的“火力”可能无法捍卫欧元,以及欧元区2%的通胀目标仍然遥不可及。

德国是欧元区最大、最重要的经济体。2015年第三季度经济增长的动力,在较小程度上是私人和大众消费,但是出口不振和投资萎缩拖累了经济增长,第四季度的情况?#19981;?#26412;类似。尽管公共消费?#20852;?#25552;升,部分原因是由于增加的移民支出。不过从积极的方面来?#27835;觶?2015年最后一个季度,德国工业已然?#25351;?#29983;产,综合PMI指数和企业信心均相当强劲。

综上所述,虽然2016年欧元区的GDP增长预计将比2015年略高0.2个百?#20540;悖?#20174;1.6%上升至1.8%,可整个欧元区中也只有德国的经济前景还颇为乐观,其他国家均还在不同程度地陷在经济泥潭之中。

同?#20445;?#27431;元区的致命弱点依然存在,即统一的央行及货币政策,但欧元区各国?#20174;侄加?#26377;独立的财政,使得整个欧元区依然陷在欧债危机之中。而德国总理默克尔反复?#24247;?#30340;是:财政紧缩是应对欧债危机唯一正确之道,除此之外别无良方,而紧缩带来的经济衰退是在纠正过去错误的过程中不可避免的代价。但是,说说容易,紧缩所带来的问题可能更大,2016年欧债危机将依然无解。

(作者系加拿大皇家银行风险管理资深顾问)


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(网络编辑:何?#26631;?
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